中泰国际--教育行业:政策风险逐步消除成长路径依然清晰

   2021-01-05 10
核心提示:  政府于2020年初提出了扩招硕士研究生和专升本规模,其后在两会工作报告中继续强调推动教育公平发展和质量提升,大幅增加职业

  政府于2020年初提出了扩招硕士研究生和专升本规模,其后在两会工作报告中继续强调推动教育公平发展和质量提升,大幅增加职业技能培训人才目标至3,500万人等政策,显示政策依旧利好高等教育板块。上市公司2020年业绩靓丽,利润率持续扩张,整体行业增长迅速。大部分教育公司的有息负债比上个财政年度有所提升,为进一步收购或扩建现有校园做准备。高教公司通过收购、自建、内生扩张的方式加速成长的逻辑不变。K-12板块受制于政策限制,2020年表现分化。2020年的新冠疫情加速在线在线教育用户规模迅速扩张,大班课程的学生资源争夺也将愈发激烈。

  高等教育/职业教育:头部公司基本面坚挺,转设利好长远利润增长我们认为高教行业依然是兼备高增长以及低风险的细分行业。高教公司靠外延收购扩大市场份额,增加学生人数,依靠优秀教育质量和高就业率,建立品牌信誉,有利于提升学费以及收入。高教公司的资产负债表较健康、现金流强而稳定的特点,将继续支持高教集团集资用于收购兼并。11月教育部的公告已向市场释放积极信号,缓解对高教板块的担忧。2021《民促法实施条例》最终稿有望落地,预计对高教公司影响有限。高教板块投资策略:首推头部公司中教控股(839HK,买入,目标价22.20港元)。推荐理由:收购标的执行力;投后管理整合能力;扩建校园加速内生增长;以及海南学校并表提升2021年业绩(详情见第9页)。推荐中小型公司中汇集团(382HK,买入,目标价12.00港元)。推荐理由:华商学院转设成功;四川学校并表可增厚2021年利润;华商学院和华商职业学院的新校园扩张保持高速内生增长(详情见第11页);以及2021年中汇有望被纳入港股通。

  教培行业:K-12在线教育行业迎来发展红利期根据弗若斯特沙利文预测,到2022年在线学前教育、基础教育和高等教育市场规模将达到1000亿人民币左右,2019-2022E年均复合增长率将高达25.8%。

  行业未来3-5年将保持高速增长。此次疫情将助推线下教培机构布局OMO业务(即结合线上、线教育机构的线上线下双线发展提供较大的想象空间。建议关注新东方(9901HK)、新东方在线HK)。

  投资策略如果《民促法》实施条例最终稿不出台,我们建议配置顺序:高等教育>

  线下教培>

  线教育。如果《民促法》实施条例在2021年落地,预计K-12教育板块将引来估值回归,短期内K-12教育机构将跑赢其他行业。建议关注天立教育(1773HK)、睿见教育(6068HK)。

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标签: 国际新闻
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